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中資銀行融資熱背后
作者:英國《金融時報》 Lex專欄 文章來源:FT中文網 瀏覽次數:8210  時間:2014/10/18 8:33:00 
社會主義社會人人平等。直至本周以前,股東也是人人平等。然而,就在周四,中國銀行(Bank of China)成為第一家發行優先股的中國上市公司。優先股是一種混合型證券,在銀行資本充足率跌得太厲害時會轉變為普通股。中行這次發行的優先股規模為400億元人民幣(合65億美元),收益率為6.75%,落在了此前人們預期范圍的中間。不過,這一定價依然有很大的吸引力。據報道,對這批優先股的需求達到了發行規模的三倍。 與其它類似的投資產品相比,這一收益率看上去相當慷慨。上周,中國房地產開發商雅居樂(Agile)遇到麻煩時,地產板塊上市債券的收益率也接近這一水平。此外,中行自己的普通股收益率也只有7%而已。 以這些標準衡量,這一收益率太高了。不過,這只是中資銀行發行優先股的第一宗。從各行獲批情況看,還有500億美元的優先股將會上市發行。如果發行低于賬面價值的普通股,對于提高一級資本充足率毫無用處,所以銀行業可供選擇的手段其實十分有限。 部分人可能會質疑提高一級資本充足率的必要性。中國四大銀行的一級資本充足率目前在8.6%到11.3%的范圍之間,而監管目標則是到2018年底以前將一級資本充足率控制在9.5%以上。據伯恩斯坦(Bernstein)估計,通過這次發行優先股,中行的一級資本充足率已從10.3%提升了40到50個基點。除此以外,該行已獲批再發行98億美元的優先股。 部分人可能會質疑提高一級資本充足率的必要性。中國四大銀行的一級資本充足率目前在8.6%到11.3%的范圍之間,而監管目標則是到2018年底以前將一級資本充足率控制在9.5%以上。據伯恩斯坦(Bernstein)估計,通過這次發行優先股,中行的一級資本充足率已從10.3%提升了40到50個基點。除此以外,該行已獲批再發行98億美元的優先股。 悲觀者于是得出結論:中資銀行急于尋找新的資金,其實反映出它們對不良貸款規模增大的擔心。據報道,中國銀行業的不良貸款率為1%。人們對中資銀行對風險加權資產的評估是否合適(或是否準確),也有疑慮。 以上所有因素——不論是真實的還是想象中的,可能都在一定程度上增大了中行以較高收益率籌集資金的必要性。對這次優先股發行的投資者而言,一大風險是,當中行資本充足率跌至5.125%以下時,這些優先股將轉為普通股。不過,作為中國國有機構,出現這種狀況的可能性極小。畢竟,有些人總是比其他人更“平等”一些。
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