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四大關鍵詞領銜基金公司2014年投資策略報告
作者: 文章來源: 瀏覽次數:8607  時間:2014/1/24 16:00:00 

說一千道一萬,基金公司最核心最本質的還是投研實力!

  經歷了2013年互聯網金融的喧囂,2014年眾多基金公司還是把重心回歸到了這個最本質的核心。

  面對2013年權益類產品重奪主動權,相信對于2014年的A股市場,所有基金公司都會有各自的思路和想法。《每日經濟新聞》記者分析了15家基金公司的2014年投資策略報告,總結出四大關鍵詞:改革、震蕩、成長股、IPO。

  一年一度的投資策略報告,為基金公司年度投資定下主基調。

  2014年剛剛開始,過去三周大小盤指數仍然延續分化走勢,IPO重啟之后負面新聞不斷也令市場承壓。基金公司2014年投資究竟何去何從?

  《每日經濟新聞》記者分析了15家基金公司的2014年投資策略報告,總結出四大關鍵詞:改革、震蕩、成長股、IPO。

  這四大關鍵詞串聯起來就是——2014年作為改革元年成為焦點,A股恐難以走出震蕩行情,成長股依舊是投資首選,但IPO的重啟亦令創業板承壓。

  宏觀:改革元年成焦點

  2014年是落實十八屆三中全會《決定》的第一年,即名副其實的“改革元年”。南方基金公司將2014年投資策略報告命名為《經濟增長第二季改 革轉型主旋律》,而2013年權益類投資異軍突起的匯豐晉信2014投資策略報告則題為《搭上改革列車,開往A股春天》。實際上,《每日經濟新聞》記者查 閱15家基金公司2014年投資策略報告后發現,“改革”一詞已經成為基金公司判斷2014年宏觀經濟走勢的關鍵詞。不過,改革是否能夠立竿見影也有待觀 察。

  南方基金在報告中稱,經濟改革、結構轉型仍為2014年政策主旋律。政府對2014年經濟增長目標向下調整得越低,意味著轉型信心越大。改革主 題型投資機會將貫穿2014年,國企改革、金融創新及國防建設將成為改革核心領域。以改革為主導的執政思路,將催生眾多改革機遇,政策受益板塊會不斷涌 現。

  匯豐晉信也同時提出,正是由于2014年是新一輪的改革元年,因此期間充滿著不確定性,需要提防如下兩個風險因素:一是改革受阻風險;二是改革成本上升風險。

  博時基金指出,2014年必須高度重視改革的沖擊。對沖改革沖擊所帶來的機會最為確定,對沖措施可用“安全”來概括,包括國防安全、社會安全、食品安全、環境安全、糧食安全、信息安全、金融安全、能源安全與生命安全。

  不過,基金公司也并不肯定改革一定就能在2014年立竿見影取得成效。

  國富基金指出,三中全會的改革春風令人振奮,但考慮到改革本身的復雜性以及破局后的鎮痛期,不會出現立竿見影的效果。三中全會展現了新一屆政府 的改革決心,對制約經濟發展的瓶頸問題給出了較好的解決方案,正確的改革方向和切實的步驟無疑讓投資者對遠期的顧慮煙消云散。另一方面,改革是利益再分配 的過程,有受益群體必然有受損群體,比如銀行、地產和政府基建等,而上述均是過去10年推動經濟成長的主要動力。因此,改革的陣痛期,也就意味著2~3年 內的經濟增長速度存疑。無論如何,正確的方向遠比曲折的過程更加重要,隨著改革的推進,新的經濟增長點會逐步顯現。

  長盛基金亦表示,盡管很多改革措施不一定產生立竿見影的效果,但市場化改革的方向將有利于激發經濟內生活力,釋放巨大的改革紅利。

  行情:震蕩或曲折中上行

  2013年的結構性牛市如此強勁,出乎基金公司意料。2014年的開局卻不算順利,在IPO重啟以及年末資金面趨緊等因素之下受壓,上證指數連跌3周,并在2000點關口展開拉鋸戰。當然,2014年才是剛剛開始。

  按照正常邏輯,改革的有關成效也將會直接反映在A股市場之上。《每日經濟新聞》記者注意到,多數基金公司均提到了政策對于A股的影響,震蕩或向上的走勢基本成為共識,但仍缺乏趨勢性、指數級別的機會。

  華安基金認為,改革是一個長期而艱辛的過程,反映在A股市場上,目前市場暫時還不具備走出趨勢性大行情的條件,受到改革進展和經濟波動帶來的投資者情緒影響,指數在未來較長一段時間的震蕩可能加劇,呈現出曲折中上行的特征。

  國投瑞銀判斷隨著制度改革的逐步推進,管理層對于風險的化解會更加強調“疏”而不是“堵”,因此2014年爆發系統性信用風險的概率不大,更多 是通過頂層制度設計和適度的流動性支持來緩解風險。無論是宏觀經濟還是證券市場出現“不破不立”的概率較低,市場有很大概率會通過低位震蕩的格局來等待系 統風險的化解,在此基礎上,制度紅利釋放的逐步落實和生效之后,市場的上行空間有望打開。

  匯豐晉信指出,從最近幾年的A股市場綜合指數來看,不難發現指數的波動率越來越低,而估值重心卻在不斷地持續下移,這一現象是與中國經濟最近幾 年增速持續回落,經濟結構調整力度不斷加大有關。預計2014年A股市場仍將以窄幅震蕩為主,以傳統產業為代表的綜合指數仍然難以出現起色,市場機會仍然 主要來自于板塊的結構性機會和個股機會。可能依舊偏緊的貨幣政策、保增長動力的減弱將導致投資意愿的進一步降低,偏高的利率水平也將進一步壓制企業的投資 意愿和成本壓力,這些都將導致2014年A股市場的盈利增速將進一步放緩。

  南方基金表示,2014年股市運行的關鍵變量是經濟增速變化和改革推進力度,因此配置上需要防范的風險,一是經濟增長失速,很多周期性行業業績大幅下滑;二是改革推進不力,經濟轉型不成功。如果出現這樣的情況,股市仍有較大的回落風險。當然,這種可能性不會很大。

  國富基金同樣判斷中期市場走勢將維持震蕩局面,缺乏指數級別的機會。結構性機會對應于經濟的轉型方向,即“尋覓新經濟+改革歷史積弊”兩條主線。

  博時基金則特別提醒稱,2014年,尤其是上半年,股和債都有潛在的風險,而且是不得不防的風險,因此仍須保持一定的現金水平,安全第一。

  機會:成長股仍是首選

  正如博時基金在投資策略報告中所說,“經過2013年的洗禮,沒有哪個人敢于忽視新興成長的力量了。而對低估值品種,投資者也會三思而后行,也會多問一句‘是什么會讓它的估值修復’?”

  進入2014年,這樣的分化仍在繼續。1月份前三周,上證指數累計下跌5.25%,而創業板指數上漲6.98%,兩者相差超過12個百分點。《每日經濟新聞》記者發現,對于基金公司來說,2014年全年的投資焦點仍聚焦在成長股之上。

  博時基金表示,從配置上來看,新興成長是大勢所趨,從增長和通脹的組合看,大類資產上股優于債。股票方面,以滿足民眾與政府的安全需求為原則, 以估值為安全線,以產能與杠桿去化為基點,逐級超配重生的傳統產業和自強的新興產業,回避改革利益受損行業。可以考慮全年超配的行業包括電子、國防軍工、 環保及公用事業、計算機、汽車、家電、電力設備和機械。博時建議超配的8類行業是電子元器件、環保及公用事業、國防軍工、計算機、汽車、電力設備、機械、 家電。

  華安基金認為,經濟轉型期新興產業和成長股可持續享有估值溢價、市值增長空間巨大,另外中性偏緊的資金面相對更有利于中小市值的成長股表現。而 價值股表現機會主要來自于階段性的估值修復,短期經濟數據超預期、市場對改革預期不斷強化、國企改革初見成效等,或將觸發價值股階段性表現機會。華安基金 建議投資者以消費服務、新興成長為主要行業基礎配置,同時把握符合改革方向的主題投資機會。此外,白酒、地產、航運、航空、服裝等黑馬行業也不乏逆襲機 會。

  華富基金認為創業板的焦點效應或將延續。2013年,在經濟轉型預期和主板公司業績增長乏力的背景下,創業板,特別是傳媒、游戲、電子、環保贏 得了投資者普遍關注,這種效應或將繼續貫穿2014年始終。經濟轉型是個長期的過程,經濟結構調整不能一蹴而就,同理相關股票不大可能一步漲到位,技術創 新和新商業模式的出現會繼續推動創業板股票前進。現在唯一的問題是市場覺得創業板股票估值偏貴。

  國投瑞銀表示在經濟結構的調整過程中,依然看好人口結構拐點和收入差距邊際收窄下的大眾消費品。在市場穩步出清和改革推進的背景下,建議關注非 銀行金融行業,相對市場化的金融體系是改革推進的必備基礎;舊的增長模式面臨壓力,但是衍生出來的新看點依然值得關注;此外,著重跟蹤改革進程,關注結構 變遷帶來的新機遇。

  同時,基金公司也將2014年的成長股行情一分為二看待。

  南方基金判斷,2014年成長股行情將出現分化,一些受益于經濟轉型、真正具有成長性的個股依然有進一步創新高的機會,而多數偽成長股行情將出 現大幅調整。如果創業板出現較大幅度調整,可以從中挖掘一些優質成長股,如環保、互聯網、新能源等。在主板上,繼續看好和宏觀經濟關聯度較小的弱周期行 業,如中小銀行、券商、汽車、家電、醫藥、食品飲料、品牌消費等,繼續規避盈利狀況不佳的強周期行業,如鋼鐵、化工、有色、煤炭、航運等。

  泰達宏利對2014年市場格局總體結論是——成長勝于周期的市場風格會延續。綜合考慮了經濟增長、利率、政策和成長股盈利等多種因素后,泰達宏 利認為成長股仍然會跑贏周期股。但是成長主題下,可選擇的子主題增多。以業績成長為立足點,成長主題存在于新興產業和國企改革之中,部分新興產業估值較 高,業績兌現時點臨近;而國企改革的板塊整體估值較低,業績兌現時點較遠。對于2014年板塊投資的機會,泰達宏利認為新興行業行情可能在二季度見頂,國 企改革行情有望持續到四季度。以上判斷主要基于以下四方面的預測,一是GDP增速在上半年先下降,到三季度開始回升;二是利率在上半年先下降,到三季度可 能回升;三是國企改革措施進一步出臺,自下而上的國企改革行為增多;四是中小板和創業板企業盈利預測的季節性修正。

  國富基金則認為,經濟的“新常態”會對投資策略產生較大影響。市值權重占優的傳統周期性板塊有業績無未來,難有趨勢性的機會;新興行業充滿希望,但短期內看不到在經濟上獨當一面的能力,相關上市公司也缺少堅實的業績支撐。

  風險:IPO令創業板承壓

  IPO歷來都是影響A股的重要因素,而暫停1年多的IPO于2014年1月重啟,基金公司紛紛表達了其對于市場,尤其是對于創業板的影響。目前 首批IPO公司已經“利空”新聞不斷,奧賽康被勒令暫緩發行之后,證監會連夜抽查新股發行首批57家機構及券商,便有晶方科技及其承銷商國信證券主動申請 暫停。盡管如此,資金對于新股仍然偏愛,1月17日首只上市交易的紐威股份大獲青睞,在集合競價階段即觸線停牌。

  《每日經濟新聞》記者發現,關于IPO對創業板個股形成沖擊已成為基金共識。

  南方基金即指出,IPO一旦重啟,將有批量創業板公司上市,大大增加創業板股票供給,可能會打擊當前對于成長股過分追捧的炒作氛圍,造成創業板 個股分化。因此,IPO重啟可能帶來成長股系統性下跌,但其中符合轉型方向且業績能保持高增長的領域,如果跌幅較大可以逢低配置。

  匯豐晉信亦認為,從股票供求關系來看,伴隨著新股發行制度逐漸向注冊制靠攏,未來A股市場的股價分布格局也將逐步向成熟市場靠攏。殼資源價值的喪失,股票供應的無限增加將進一步壓制當前A股市場的投機氛圍,從而使得投資者更加關注公司基本面和估值盈利水平。

  在華安基金看來,隨著2014年新股IPO重啟,原先支持成長股行情的供給稀缺的邏輯已經不復存在,成長與價值之間的差異有望縮小。不過,從全年來看,成長股仍將是市場的主流方向,而價值股也有階段性表現的機會。

  招商基金認為,成長板塊短期繼續受到IPO沖擊估值承壓,其可能關注的是景氣通道確定性上升的光伏電站及LED板塊。

  東方基金則明確指出,高估值成長股需要休養生息。東方基金表示,短期來看,高估值成長股的調整風險包括:一是處于三季報、年報業績證偽期,短期內難以支撐高估值;二是IPO、新三板帶來的股票供給壓力;三是機構年底鎖定收益、獲利回吐,風險偏好階段性下降。

 

 

來源:每日經濟新聞  作者:宋雙

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